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　　中金发布研报称，由于祯祥汽车（00175）家具周期进取，多品牌协同提高盈利智力，上调2025/2026净利润3.2%/8.9%至175亿元/215亿元。初次引入2027年净利润249亿元。现时股价对应2025/2026/2027年10.4倍/8.3倍/7.0倍市盈率。保管跑赢行业评级和26.00港元狡计价，对应11.9倍2026年市盈率，较现时股价有42.9%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　公司公告，2025年祯祥结束乘用车销量3，024，567辆，同比+39%，超出公司原定的300万辆年度销量狡计。

　　2025年销量收官，全年销量超狡计完成

　　分品牌来看，祯祥主品牌、极氪、领克诀别结束销量2，449，939辆、224，133辆、350，495辆，同比诀别+47%/+1%/+23%，新车销量中新动力车型销量同比+90%至1，687，767辆，占比+15ppt至55.8%。该行合计，公司销量高增主要成绩于星河品牌家具矩阵丰富，星愿车型月销4万辆以上，并在年内推出A7、星耀6、星耀8、M9多款全新车型，推动星河品牌2025年销量同比+150%至1，235，807辆，孝顺主要增长点。在出口方面，出口销量同比+1%至420，097辆，举座保合手肃肃。

　　开荒2026年销量狡计345万辆，家具矩阵合手续拓宽，多品牌协同开释盈利弹性

　　公司设定2026年乘用车销量同比+14%至345万辆，其中新动力汽车销量同比+32%至222万辆，分品牌来看，祯祥/极氪/领克销量狡计诀别为275万辆、30万辆、40万辆。该行合计，祯祥在新动力各个价钱带的家具谱系冉冉完善，一方面以极氪9X、领克900、星河M9补全六座SUV商场，另一方面推出星河E5、A7、星耀7等多款家具面向主流群众商场，并在MPV、硬派越野品类补充家具线。往前看，该行瞻望跟着祯祥、极氪、领克三大品牌整合冉冉鞭策，坐蓐解决的协同效应有望冉冉开释，商酌家具周期进取，有望展现更强盈利弹性。

　　风险领导：行业竞争加重，盈利智力承压，新车爬坡不足预期。

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