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在2025年8月18日至8月22日当周，第一财经研究院中国金融条目日度指数均值为-2.15，与前一周比拟，指数上升0.13。从指数的分项有诡计来看，上周货币、债券有诡计指向紧缩，股市有诡计指向宽松。从货币有诡计来看，上周银行间阛阓资金面角落收紧，主要货币阛阓利率上行。从债券有诡计来看，上周利率债与信用债收益率同步上升，信用利差走阔。从股市有诡计来看，上周A股市盈率和成交量加快上升，阛阓激情快速升温。

8月25日，上海优化颐养房地产计谋次序，主要包括：

（1）调减住房限购计谋。一是合乎条目住户家庭在外环外购房不限套数。二是成年只身东谈主士按照住户家庭奉行住房限购计谋。按照上述划定，沪籍住户家庭和沪籍成年只身东谈主士，在外环外购买住房不限套数；在外环内限购2套住房。非沪籍住户家庭和非沪籍成年只身东谈主士，自购房之日前在上海连结交纳社会保障或个东谈主所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数；自购房之日前在上海连结交纳社会保障或个东谈主所得税满3年及以上的，在外环内限购1套住房。

（2）优化住房公积金计谋。一是进步个东谈主住房公积金贷款额度。对缴存东谈主购买二星级及以上新建绿色建筑住房的，首套最高贷款额度（含补没收积金）从160万元进步至184万元，二套最高贷款额度从130万元进步至149.5万元。二是复古提真金不怕火住房公积金支付购房首付款。三是复古住房公积金“又提又贷”，对缴存东谈主提真金不怕火住房公积金支付购房首付款的，不影响其住房公积金贷款额度计较。

（3）优化颐养交易性个东谈主住房贷款利率订价机制。在利率订价机制安排方面不再分歧首套住房和二套住房，合理细目每笔交易性个东谈主住房贷款的具体利率水平。

（4）完善个东谈主住房房产税计谋。对合乎条目的非上海户籍住户家庭购买的第一套住房暂免征收房产税；购买的第二套及以上住房在同一计较家庭一起住房面积后，赐与东谈主均60普通米的免税面积扣除。

此前，北京、广州、成齐、天津、苏州等城市也接踵出台了楼市新政。

从国际货币环境来看，上周五好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表言语，表现天然现时好意思国存在通胀上行风险，但好意思联储仍可能在改日数月降息。鲍威尔表现，短期内好意思国通胀风险偏朝上行，而好意思国职业下行风险正在上升，基于经济远景和风险均衡的变化，好意思联储货币计谋态度可能需要颐养。阛阓以为鲍威尔的言语转向“鸽派”，在言语之后，芝加哥商品来往所（CME）的“好意思联储不雅察”器具露出，9月好意思联储降息的概率由言语前的70%独揽上升至90%以上。

在8月18日至8月22日当周，A股日均成交量进步2.5万亿元，较前一周上升22.6%。A股市盈率为22.35，较前一周上升5.1%。8月25日，A股两市成交量冲破3万亿元，达到3.14万亿元，为历史次高。

正文

一、中国金融条目指数简略

在2025年8月18日至8月22日当周，第一财经研究院中国金融条目日度指数均值为-2.15，与前一周比拟，指数上升0.13。从年内看，指数下落0.69。

从指数的分项有诡计来看，上周货币、债券有诡计指向紧缩，股市有诡计指向宽松。从货币有诡计来看，上周银行间阛阓资金面角落收紧，主要货币阛阓利率上行。从债券有诡计来看，上周利率债与信用债收益率同步上升，信用利差走阔。从股市有诡计来看，上周A股市盈率和成交量加快上升，阛阓激情快速升温。

二、货币阛阓

1.货币阛阓成交量与利率

在8月18日至8月22日当周，银行间阛阓资金面较前一周角落收紧，但合座来看，银行间阛阓流动性水平领路充裕。从成交量来看，上周银行间质押式回购成交量均值为7.13万亿元，较前一周下落1.02万亿元。

从资金价钱来看，上周主要货币阛阓利率宽广上行，这亦然体现资金面角落收紧的主要身分。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.51%和1.45%，分别较前一周上升14.7BP和12.08BP。在7天回购利率中，上周R007和DR007利率均值分别为1.53%和1.52%，分别较前一周上升6.24BP和6.99BP。

银行与非银之间的流动性各异永远较小。在8月18日至8月22日当周，R007与DR007之间的平均差值从1.74BP下落至1BP。频繁而言，当R007与DR007差值在10BP以下时，咱们以为银行与非银之间的流动性各异不显耀。

2.央行货币计谋

在8月18日至8月22日当周，央行显耀加多了短期货币资金的投放。上周，央行通过7天逆回购共投放资金2.07万亿元，共有7118亿元逆回购到期，净投放资金1.37万亿元。8月25日，央行投放1年期中期假贷便利（MLF）6000亿元，当月共有3000亿元的MLF到期，央行这次为逾额续作MLF。

8月25日，上海优化颐养房地产计谋次序，主要包括：

（1）调减住房限购计谋。一是合乎条目住户家庭在外环外购房不限套数。二是成年只身东谈主士按照住户家庭奉行住房限购计谋。按照上述划定，沪籍住户家庭和沪籍成年只身东谈主士，在外环外购买住房不限套数；在外环内限购2套住房。非沪籍住户家庭和非沪籍成年只身东谈主士，自购房之日前在上海连结交纳社会保障或个东谈主所得税满1年及以上的，在外环外购买住房不限套数；自购房之日前在上海连结交纳社会保障或个东谈主所得税满3年及以上的，在外环内限购1套住房。

（2）优化住房公积金计谋。一是进步个东谈主住房公积金贷款额度。对缴存东谈主购买二星级及以上新建绿色建筑住房的，首套最高贷款额度（含补没收积金）从160万元进步至184万元，二套最高贷款额度从130万元进步至149.5万元。二是复古提真金不怕火住房公积金支付购房首付款。三是复古住房公积金“又提又贷”，对缴存东谈主提真金不怕火住房公积金支付购房首付款的，不影响其住房公积金贷款额度计较。

（3）优化颐养交易性个东谈主住房贷款利率订价机制。在利率订价机制安排方面不再分歧首套住房和二套住房，合理细目每笔交易性个东谈主住房贷款的具体利率水平。

（4）完善个东谈主住房房产税计谋。对合乎条目的非上海户籍住户家庭购买的第一套住房暂免征收房产税；购买的第二套及以上住房在同一计较家庭一起住房面积后，赐与东谈主均60普通米的免税面积扣除。

此前，北京、广州、成齐、天津、苏州等城市也接踵出台了楼市新政。

从国际货币环境来看，上周五好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表言语，表现天然现时好意思国存在通胀上行风险，但好意思联储仍可能在改日数月降息。鲍威尔表现，短期内好意思国通胀风险偏朝上行，而好意思国职业下行风险正在上升，基于经济远景和风险均衡的变化，好意思联储货币计谋态度可能需要颐养。阛阓以为鲍威尔的言语转向“鸽派”，在言语之后，芝加哥商品来往所（CME）的“好意思联储不雅察”器具露出，9月好意思联储降息的概率由言语前的70%独揽上升至90%以上。

三、债券阛阓

1.债券阛阓刊行

在8月18日至8月22日当周，债券阛阓的刊行额和净融资额均较前一周下落。其中，债券阛阓总刊行额为1.33万亿元，较前一周下落9846.47亿元；债券阛阓净融资额为-2068.06亿元，较前一周下落9504.83亿元。

从融资结构来看，上周政府部门完了债券净融资，金融部门以及非金融企业部门均完了债券净偿还。从政府部门来看，上周国债净融资1899亿元，场所政府专项债净融资379.47亿元，扫数这个词政府部门债券净融资1356.13亿元。从金融部门来看，上周同行存单净偿还4016.8亿元，计谋银行债和交易银行次级债分别净融资814.7亿元和268亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、中票、短融和定向器具分别净偿还80.34亿元、377.69亿元、567.13亿元和39.35亿元，公司债和钞票复古证券分别净融资246.29亿元和125.13亿元，扫数这个词非金融企业部门债券净偿还693.09亿元。

从债券余额增速来看，本年多项债券余额同比增速进步旧年同时。收尾8月22日，政府部门债券余额同比增速为21.1%，较2024年同时增速上升4.9个百分点；金融部门债券余额同比增速为12.9%，较2024年同时增速上升0.9个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为5.9%，较2024年同时增速上升1.2个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在8月18日至8月22日当周，各期限国债收益率宽广上行。从短端来看，受银行间阛阓资金面角落收紧影响，1年期及以下国债收益率宽广回升，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升2.78BP、7.76BP、3.18BP和2.09BP。从中长端来看，自7月以来，阛阓风险偏好逐步上升，避险资金从债市流向权益阛阓，上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别上升5.92BP、4.34BP和6.49BP。

从国债利差来看，在8月18日至8月22日当周，国债期限利差较前一周小幅上升，10年期与1年期国债之间的利差上升2.63BP至40.1BP。从年内来看，国债期限利差在1-5月握续收窄，而自6月以来，国债期限利差再度呈现走阔的趋势，与2024年底比拟，年内国债期限利差降幅收窄为18.95BP。

2）信用债

在8月18日至8月22日当周，多半品种信用债收益率上行。在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和钞票复古证券的收益率分别上升8.16BP、7.49BP和7.27BP。在AA级债券中，5年期城投债、公司债和钞票复古证券的收益率分别上升8.85BP、5.4BP和7.15BP。

自旧年10月于今，信用债与国债之间的利差呈现区间动荡走势。上周在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和钞票复古证券与国债之间的利差分别上升1.39BP、0.72BP和0.5BP。在AA级债券中，5年期城投债和钞票复古证券与国债之间的利差分别上升2.08BP和0.38BP。

四、股票阛阓

1.一级阛阓

在8月18日至8月22日当周，A股融资总数为143.34亿元，较前一周上升126.29亿元。年内，A股累计融资为8541.19亿元，高于往年同时。值得把稳的是，现在A股融资主要聚首于增发和可转债，IPO融资年内累计金额为687.63亿元，占总融资的比重为8.05%。

2.二级阛阓

在8月18日至8月22日当周，A股主要股指宽广上升，其中上证综指上升3.45%，中小板指上升4.57%，创业板指上升5.78%。年内，主要股指呈现动荡朝上走势，上证综指累计上升14.14%，中小板指累计上升16.7%，创业板指数累计上升25.26%。

上周，A股成交量、市盈率同步上升。在8月18日至8月22日当周，A股日均成交量进步2.5万亿元，较前一周上升22.6%。A股市盈率为22.35，较前一周上升5.1%。8月25日，A股两市成交量冲破3万亿元，达到3.14万亿元，为历史次高。

（本文题图起头：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

推敲咱们 | yicairi@yicai.com

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